《表5 Heckman两步法稳健性检验》

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《风险投资声誉对企业生产效率的影响——基于企业创业期差异视角的实证研究》

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注：括号内为t统计量，*、**、***分别代表在10%、5%和1%的水平上显著。

由于高声誉风险投资能够促进企业生产效率的提升，反言之，高的企业生产效率又很可能能够提升风险投资的声誉，即风险投资声誉与企业生产效率可能存在互为因果关系。这一关系会导致样本数据出现选择性偏误，从而影响计算结果的可靠性。因此，本文采用Heckman两步法来克服内生性问题。其中第一步用Probit模型估算上市企业被风险投资选择的概率，计算中加入工具变量ipo＿after（1）得出逆米尔斯比率（IMR）；第二步将逆米尔斯比率加入风险投资声誉对企业TFP的回归方程中，见模型（4）。为验证企业创业阶段的调节作用，将逆米尔斯比率加入风险投资声誉与企业创业阶段的交互项模型中，见模型（5）。如果逆米尔斯比率在1%的水平上显著，则证明确实存在“筛选效应”造成了样本选择性偏误。从表5的结果可知，（1）列和（2）列的逆米尔斯比率显著，证实了风险投资的“筛选效应”造成了样本选择性偏误，在克服这一问题后，（1）列的风险投资声誉系数和（2）列的风险投资声誉×企业创业阶段的系数均显著为正，结论与上文保持一致，证实了其稳健性。