《表3 注册会计师审计质量对机构投资者羊群行为的回归结果》

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《注册会计师审计质量与机构投资者羊群行为——基于信息不对称视角》

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注:括号内为T值或Z值，***、**和*分别表示1%、5%和10%的显著性水平。下表同。

采用模型（2）对本文的主要假设进行检验，由于该模型为静态面板模型，因而我们对模型进行了数据的F检验和Hausman检验，其结果均显著地拒绝了随机效应模型和混合效应模型（P值均小于0.05）。因此，本文采用固定效应模型对注册会计师审计质量与机构投资者羊群行为之间的关系进行检验，回归分析结果如表3所示。我们以回归分析结果（2）为例进行分析，可以看出注册会计师审计质量（AQi，t）与机构投资者羊群行为（Herdi，t）之间具有显著的负相关关系（-0.009**），即机构投资者羊群行为随着注册会计师审计质量的提升而逐步减弱，验证了本文假设。这一结论表明，资本市场的机构投资者能够识别公司外部治理机制的好坏，进而在进行决策时减少盲目性，整体上减弱宏观资本市场的极端投资行为。