《表4 股权激励与市场关注、市场预期的实现》

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《股权激励、市场关注与市场预期实现》

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注：为了缓解公司在样本横截面的聚集效应造成的检验偏差，回归模型在公司层面进行了Cluster处理，下同。

表4为股权激励与市场关注、市场预期实现的多元回归结果。第1列显示，分析师跟进人数对股权激励的回归系数等于0.672，t值等于16.55，说明与没有实施股权激励计划的公司相比，实施股权激励的公司有更多人数的分析师跟进，这意味着实施股权激励的公司会引起更多的市场关注，与假说1的预期相符。第2列显示，管理层努力业绩和市场预期差距（Consensus）对股权激励的回归系数等于-0.005，t值等于3.83，说明与没有实施股权激励计划的公司相比，实施股权激励的公司其公司业绩与分析师盈余预测一致性的差距更小，这说明相比于未实施股权激励的公司，实施股权激励的公司管理层会更加努力地达到市场预期，与假说2的预期相符。第3列显示，未达到市场预期与股权激励变量的交互项（Dummy×Incentive）与管理层努力实现市场预期变量的回归系数为-0.007，t值等于2.75，表明在未达到市场预期情形下，与没有实施股权激励的公司相比，实施股权激励的公司未达到市场预期的程度更小，这更清晰地表明股权激励实施促使管理层会更加努力地去朝着市场预期方向努力，支持了假说3。