《表7:回归结果：稳健性检验》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《货币政策、土地持有与企业融资》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

本文的实证结果显示，我国工业企业的融资成本总体而言是顺货币周期调整的，而持有土地抵押物可使得企业获得更低的融资成本，体现了货币政策向企业融资传导的异质性。当货币宽松时，持有土地抵押物的企业相较不持有土地的企业融资成本更低；而在货币紧缩时，持有土地的企业融资成本更低，土地持有企业与非土地持有企业的融资成本差异扩大，体现了货币政策向企业融资传导的不对称性。这与样本期间内房地产经济的爆发式增长和对房地产价格增长预期有关。相较企业拥有的其他固定资产，土地作为抵押物具有易估值、高保值、变现能力强的特点，这使得对土地持有企业借贷的破产风险降低。而在房地产市场迅猛发展、土地价格不断攀升、土地价格增长预期强的背景下，土地可能被视为“安全资产”，当货币发生紧缩，资金流动性收紧、监管成本升高时，借贷的风险上升，土地持有企业获得了更优的融资价格，与非土地持有企业的融资成本差异扩大。这使得货币冲击的传导具有不对称属性。