《表3 主要变量描述性统计结果》

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《流动性与崩盘风险:基于中国A股市场的研究》

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注:样本量为14 670。

表4给出每年的样本量以及股价崩盘虚拟变量、个股特定回报率的负向偏度和股票流动性3个关键变量的逐年均值，图1给出3个关键变量均值的逐年变动趋势。通过观察可以发现，在2005年中国牛市开始之后，股价崩盘风险代理变量Crat和Nskt的均值都明显下降；随后，全球金融危机爆发使股价崩盘风险再一次上升，其影响在2010年后逐渐减弱，股价崩盘风险因此也有所下降。股权分置改革实行后，Liqt-1的均值水平整体有明显提高，观察其变动趋势，发现与股价崩盘风险变量的趋势大体上相同，又因为Liqt-1采用滞后1期的数据，从而可以初步反映出股票流动性对股价崩盘风险的正向作用。