《表9 分析师跟踪人数的影响》

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《高溢价并购的达摩克斯之剑:商誉与股价崩盘风险》

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机构投资者和分析师作为公司外部治理的代理变量，是否对上市公司起到监督作用从而减缓股价崩盘风险?按照机构投资者持股比例高低分组以后，并购商誉对股价崩盘风险影响的回归结果如表8所示。从表8可以看出，机构投资者持股比例越高的组，GW＿assetit，GW＿revt比较显著，分别为0.476、0.170、0.0588（在5%置信水平下显著），而在机构投资者持股比例低的组，这些系数并不显著；按照分析师跟踪人数高低分组以后，并购商誉资产规模对股价崩盘风险影响回归结果如表8所示。从表8可以看出，分析师跟踪人数高的组，GW＿assetit，GW＿revt的系数非常显著，分别为0.998、0.242、0.0962（在1%置信水平下显著），而在分析师跟踪人数低的组，这些系数并不显著。表8、表9的回归结果说明机构投资者持股、分析师关注会加剧并购商誉对股价崩盘风险的影响，并不能起到外部治理的作用，这与许年行等（2013）、曹丰等（2015）的研究结论一致。