《表5 替换银团贷款衡量的回归结果》

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《财务公司慈善捐赠与银团贷款》

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为了减少被解释变量的测量误差，夯实研究结论的有效性，我们又采用了两种方式对解释变量进行衡量：（1）由于银团贷款规模有可能受到银团贷款次数和财务公司自身规模的影响，因此用“平均每次银团贷款规模”除以“财务公司资产”后的对数（Syn＿S1）进行衡量，即Syn＿S1=ln（(银团贷款总额/次数）/财务公司期末资产)；（2）“银团贷款总额”扣除“财务公司承担金额”后的对数（Syn＿O1），即Syn＿O1=ln（银团贷款总额-财务公司承担金额）。分别用Syn＿S1和Syn＿O1替换Syn＿S和Syn＿O，再进行回归，结果如表5所示。（1）、（2）列的结果显示，有慈善捐赠的财务公司，其平均每次银团贷款相对规模（Syn＿S1）比没有慈善捐赠的公司高0.100；同样，其他参与行承担的银团贷款绝对份额（Syn＿O1），有慈善捐赠的财务公司比没有的高5.428。Don＿D的系数对应的T统计量也都超过了3，在1%水平下显著。类似地，在（3）、（4）中，Don＿A的系数显著为正，也就是说平均每次银团贷款相对规模、其他参与行承担的银团贷款绝对份额也随捐赠金额的增加呈正向变化。这说明财务公司慈善捐赠导致了银团贷款状况的差异，体现了慈善捐赠的战略价值。替换两个被解释变量后回归的结果进一步证实了我们的研究结论。