《表1 贴标绿色债券出现前后市场收益率的描述性统计》

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《低碳产业股票市场与绿色债券市场的溢出效应——基于贴标绿色债券出现前后数据的分析》

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注：*、**、***分别表示在10%、5%和1%显著性水平下拒绝原假设，以下表述类似。

对比贴标绿色债券出现前后的系数a21和b21，可以发现与贴标绿色债券出现前不同，贴标绿色债券出现后，低碳产业股票市场冲击和尾部风险均能影响绿色债券市场的尾部风险。但2015年底前后，股市冲击对债券市场收益率波动的影响并未显著增强（陈创练等，2017），因此使低碳产业股票市场与绿色债券市场溢出效应发生变化的并不是对股债市场相关性存在普遍影响的因素，而是仅对两市场溢出效应产生影响的相关政策等因素。由于绿色债券是促进低碳产业的发展的重要途径，《绿色债券发行指引》颁布后，投资者开始关注绿色债券，并将低碳产业股票与绿色债券联系起来，使得两市场间的相关性增强，溢出效应发生变化。虽然目前两市场间的溢出效应不强，但低碳产业股票市场的信息已经能够传递至绿色债券市场。绿色债券市场的信息仍不能显著传导至低碳产业股票市场，这说明相较于低碳产业股票市场，绿色债券市场发展得不够充分。