《表5 价格型货币政策对商业银行流动性创造的影响》

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《货币政策对商业银行流动性创造的影响效果研究》

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注：*p<0.1，**p<0.05，***p<0.01，括号内为z统计量；AR（1）和AR（2）为1、2阶序列自相关p值；NUM为工具变量数量。

2. 价格型货币政策工具，将LOAN作为核心解释变量，间接反映价格因素对商业银行流动性创造的影响效果，结果显示将核心解释变量和不良贷款率总资产作为内生变量的回归（3）方程效果最佳，且符合理论预期。回归结果显示，LS滞后一期回归结果显著，同样说明商业银行流动性创造具有一定的惯性，上期对当期流动性创造有较强的影响效果。核心解释变量LOAN回归系数为负，说明贷款基准利率与商业银行流动性创造呈负相关，资金使用成本上升会减弱商业银行流动性创造的能力，宽松的货币政策降低贷款基准利率，会提高商业银行流动性的创造，符合理论预期。将贷款基准利率作为核心解释变量加入模型后，其他变量对商业银行流动性创造的影响效果保持一致，说明模型回归的效果显著，其中，短期内，较高的资本充足率与商业银行流动性创造为负相关，长期来看，较高的资本充足率对商业银行抵御和化解风险至关重要，因此回归（3）中一阶滞后显示为正值，符合理论预期；较高的商业银行资本水平与流动性创造能力正相关；不良贷款率与流动性创造负相关，且具有叠加效应，均符合理论预期。值得注意的是，价格型货币政策工具加入模型后，Shibor当期利率的回归系数与商业银行流动性创造呈负相关，与理论预期相左，但一阶滞后Shibor回归系数为负，表明当价格型货币政策工具作为核心解释变量加入模型时，Shibor利率对商业银行流动性创造的影响具有滞后性。进一步通过对模型（3）滞后2阶来分析，形成回归模型（5），法定存款准备金率、不良贷款率等回归系数与理论预期不一致，且部分显著性检验未通过，表明货币政策对商业银行流动性影响主要表现在短期效应上，长期影响无效或不能达到预期；Shibor利率回归系数滞后1、2期为负值，且逐步衰减，符合回归（3)Shibor利率对商业银行流动性创造的影响具有滞后性的判断。（表5)