《表4 数量型货币政策对商业银行流动性创造的影响》

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《货币政策对商业银行流动性创造的影响效果研究》

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注：*p<0.1，**p<0.05，***p<0.01，括号内为z统计量；AR（1）和AR（2）为1、2阶序列自相关p值；NUM为工具变量数量。

1. 数量型货币政策工具中，将M2作为核心解释变量，并结合其他解释变量，来反映数量型货币工具政策对商业银行流动性创造的影响，结果显示将核心解释变量和商业银行总资产作为内生变量的回归（2）方程效果最佳，且符合理论预期。回归结果显示，LS滞后一期回归结果显著，符合面板sys-GMM回归的要求和理论预期，说明商业银行流动性创造具有一定的惯性，上期对当期流动性创造有较强的影响效果。核心解释变量M2回归系数为正，说明数量型货币政策与流动性创造正相关，宽松货币政策会增强商业银行流动性创造能力，符合理论预期，与主流研究结论一致。数量型货币政策在调节货币供给时，与商业银行流动性创造正相关，宽松货币政策下流动性供给充裕，相应地增加了商业银行可用资金，进而提高了商业银行化解风险的能力，使得较高的商业银行资本水平提高了其流动性创造的能力，当期回归系数显示为正，符合理论预期。资本充足率与商业银行流动性创造为负相关同样符合理论预期，短期来看，较高的资本充足率对流动性有替代作用，长期来看，较高的资本充足率对商业银行抵御和化解风险至关重要，因此回归（2）中一阶滞后显示为正值，符合理论预期。不良贷款率与商业银行拨备计提直接相关，进而影响流动性创造，二者为负相关，并且具有长期叠加效应，一阶显示同样为负，且系数绝对值增大，符合理论预期。Shibor与商业银行流动性创造负相关，Shibor利率的上升增加了资金成本，抑制了商业银行的流动性创造，结果符合理论预期。进一步通过对模型（2）滞后2阶来分析，形成回归模型（5）。法定存款准备金率、不良贷款率等回归系数与理论预期不一致，且部分显著性检验未通过，表明货币政策对商业银行流动性影响主要表现在短期效应上，长期影响无效或不能达到预期，与Acharya和Naqvi(2012）、李明辉等（2014）认为长期宽松的货币环境使得银行放贷行为过于激进，流动性创造过多，风险也会大量聚集的研究结论趋同（表4）。