《表5 2018年下半年LBMA和Au(T+D)跨市场溢出整体统计：日间交易时间》

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《基于VAR和价格溢出模型的黄金现货市场高频关联性研究》

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在高频下计量价格溢出是目前研究较少的领域。我们使用P.Petras（2015）中的算法，对所有数据展开计算。H即矩阵阶数选择100。表5中，我们计算了2018年下半年白天时间LBMA、Au99.99和AU（T+D整体的跨市场溢出效应。可见：在白天时间，LBMA、Au99.99和Au(T+D）受到自己市场影响的份额分别是93.01%、89.92%和87.65%，因此LBMA市场独立性最高，Au（T+D）独立性最低。Au99.99受到Au（T+D）的影响较大。LBMA在白天溢出到Au（T+D）的信息为7.10%，Au（T+D）溢出到LBMA的信息为6.40%，表明Au（T+D）和LBMA市场运行较为独立，总体上LBMA向Au（T+D）市场传递信息更多。针对黄金价格发现的研究：如王相宁和张思聪（2015）指出人民币计价的黄金价格在亚洲白天时间受在岸人民币影响较大；金蕾和年四伍（2011）、尹力博和柳依依（2015）指出，美元及美国的经济形势、货币等对美元计价黄金影响较大，侧面印证了Chai et al.(2015）发现的美元计价黄金波动率在亚洲白天时间波动要比欧盘和美盘时间弱的结论。这与本文研究是一致的：即在亚盘时间，由于美元定价黄金波动有限，人民币定价黄金受人民币汇率影响较大；而在欧盘和美盘时间，人民币波动有限，人民币定价黄金价格更多受到了欧美黄金价格的引导。