《表3 工具变量检验：产能过剩对信贷资源配置效率的影响——基于金融供给侧结构性改革的背景》

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《产能过剩对信贷资源配置效率的影响——基于金融供给侧结构性改革的背景》

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注：*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平上显著；（）内数值为回归系数的标准误；由于城市虚拟变量与工具变量之间存在共线性，因此仅控制行业固定效应，下不赘述。

基于前文讨论，政企关系更好的企业有可能获得更多的信贷资源，而全样本的估计无法捕捉变量之间的这种差异性。本文参考何冰、刘钧霆的做法，用世界银行调查问卷中“在过去一年中高级管理人员与政府官员打交道的时间”来描述政企关系，从微观角度更直接地衡量该特征[20]。我们将与政府官员打交道的时间为“0”的企业分为一组，认为该分组中企业与政府关系疏远；余下企业划入政企关系紧密组。如表4所示，产能利用率回归系数均显著为负，符合理论预期，说明产能过剩造成信贷资源配置扭曲。在列（3）、（4）的结果中，产能利用率的边际影响均在1%的显著性水平下通过检验，但回归系数差别不大。通过对比表4列（1）和列（2）的结果，可以发现在政企关系不同的分组下信贷资源错配程度差异明显。列（1）中产能利用率的边际影响为-1.694，在1%的显著性水平上通过检验。列（2）中产能利用率的边际影响为-1.119，在5%的显著性水平上通过检验，即在政企关系更紧密的企业中体现出更严重的信贷资源错配现象。原因可能在于，政府官员出于个人偏好和“寻租”行为，会使银行在向与政府关系紧密的企业授信时忽略其业绩表现，甚至是当企业已经出现产能过剩问题时，仍旧会有银行为其授信，从而导致信贷资源配置扭曲。结果也表明，金融供给侧结构性改革急需建立规范、透明、开放的市场体系。