《表4 稳健性检验：财政透明度与地方政府融资成本——来自2015年《预算法》实施的证据》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《财政透明度与地方政府融资成本——来自2015年《预算法》实施的证据》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注：括号内数值为异方差稳健标准误；*、**和**分别表示在10%、5%和1%的水平上显著，Y表示控制了该效应。

除了动态检验，本文还进行了如下工作，验证了结果的稳健性：首先，为了排除极端值影响，对基准回归用到的所有变量进行1%的缩尾处理，见表4第（1）列。其次，因为直辖市相对于一般的省份，虽然都是省级行政单位，但在许多方面可能存在不可观测的差异，为了排除其影响，删除样本中的直辖市样本进行回归，见表4第（2）列。第三，城投债利率可能与本身的债券特征高度相关，在表4第（3）和（4）列中，分别在基准回归方程中加入债券期限因素和信用等级因素，发现债券期限与城投债利率在1%的水平下呈现显著的正相关关系，这表明城投债平均期限越长，城投债平均利率越高，符合债券的期限溢价原则。债券信用等级与城投债利率在10%的水平下呈现显著的负相关关系，这表明城投债平均信用等级越高，城投债平均利率越高，符合债券的风险溢价原则。纵观表4的第（1)-(4）列，解释变量treat1*postt始终显著为正，且系数基本保持稳定，这说明了本文基准回归结果的稳健性。