《表7 自变量替代变量法稳健性测试》

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《代理成本、分析师关注与企业资本错配——基于管理层与控股股东自利视角》

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（1）第一类代理成本以经营费用率（AC1＿b）作为替代变量，第二类代理成本借鉴苏冬蔚和熊家财（2013），以控制企业规模、资产负债率、企业业绩、第一大股东持股、第二至第五大股东持股、两职合一、行业、年度变量后回归得到的其他应收款残差（AC2＿b）作为替代变量。（2）由于货币资金和投资性房地产持有动机的多样性，货币资金和投资性房地产划分为投资活动还是经营活动可能影响回归结论，因此本文尝试将货币资金和投资性房地产划分到经营活动中去，构建CMs＿b指标，用该指标衡量资本错配。改变度量指标后，回归结果如表7和表8所示，对回归系数及显著性均无太大影响，与前文结论基本一致，通过了稳健性测试。