《表6 产品市场环境的影响》

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《研发投入、风险投资与企业融资约束——基于中国制造业上市公司的实证分析》

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注:***、**、*分别表示回归系数在1%、5%、10%水平上显著，括号中数值为t值。

借鉴屈耀辉等[35]的方法衡量企业的产品市场竞争，利用主成分分析法将主营业务利润率、存货周转率及应收账款周转率三个指标合成为一个指标，并取其相反数。如果该指标越大，则表明产品市场竞争越激烈。此外，对于企业的产品独特性，同样借鉴屈耀辉等[35]的方法进行衡量，具体表示为:产品独特性=（营业费用+管理费用）/主营收入。回归结果如表6模型1所示，激烈的产品市场竞争显著加剧了企业增加研发投入所造成的融资约束（β=0.015，p<0.01）。同样，如模型4所示，企业产品越独特，其增加研发投入所面临的融资约束程度便越严重（β=0.004，p<0.01）。而此时，无论面对激烈的产品市场竞争或独特的产品特性，风险投资机构的参与均显著缓解了企业由于增加研发投入所面临的融资约束（如表6模型2与模型5所示）。