《表6 固定资产投资与对外投资:中介效应与安慰剂检验》

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《吸引外资真的促进了对外投资吗——基于中国省际面板数据的再检验》

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注:括号中报告聚类稳健标准误；*、**、***分别表示在10%、5%、1%置信水平下显著；I、III、V和II、IV、VI分别以对外投资流量和存量作为因变量。

到此为止还不能证明吸引外资促进对外投资的实现方式是否会提高固定资产投资，接下来本文结合中介效应思路与安慰剂检验来做进一步确认:首先，用固定资产投资变量替代实际利用外资金额来估计式（1），观察固定资产投资增长是否显著提高对外投资水平，结果见表6的I和II，由表6可以看到，固定资产投资增长确实显著扩大了对外投资流量和存量规模；其次，同时控制固定资产投资和实际利用外资，用以观察实际利用外资对对外投资的影响程度是否减弱，结果见表6的III和IV，由表6可以看到，在控制固定资产投资变量后，实际利用外资对对外投资的影响完全变得不显著，表明固定资产投资确实是吸引外资促进对外投资的中介之一；再次，如果吸引外资促进对外投资的机制是为了提高固定资产投资，那么对于固定资产投资水平相对较低的地区，吸引外资促进对外投资的效果将会明显减弱，这是安慰剂检验。为此我们筛选出全社会固定资产投资完成额低于全国平均水平的省区，共计20个，重新估计式（1）结果见表6的V和VI，表6的结果发现，吸引外资对对外投资的促进作用并不显著，表明通过安慰剂检验。综合以上三个步骤的检验结论，我们至少可以认为吸引外资是促进对外投资的实现方式之一，其有助于提高固定资产投资。