《表5 税收负担与企业融资约束:2SLS估计》

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《税收负担与企业融资约束——基于世界银行中国企业调查数据的实证分析》

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注:***、**、*分别代表1%、5%和10%显著性水平，括号内为t值。

表5报告了相应的两阶段最小二乘估计（2SLS）的结果。三个回归模型的弱工具变量检验F值都远远大于显著性为10%的临界值，说明本文选取的工具变量通过了弱工具变量检验。由于本文只有一个工具变量，无法使用过度识别检验对工具变量的外生性进行推断，借鉴林志帆和刘诗源（2017）的思路，尝试在第二阶段回归中加入了工具变量本身，发现其不显著，证明了排他性约束的成立。由此可以证明本文选取的工具变量在统计上是有效的。第（1）列全样本回归结果中，变量tax系数显著为正，说明即使考虑了可能存在的内生性问题，税收负担依然会加剧企业融资约束。在第（2）和（3）列区分市场化水平高和低的样本组中，前者的回归结果与前文初步证据相一致，变量系数为正且在1%的水平下显著；而后者的回归结果中，变量tax系数为负但在统计上不显著，可见，在市场化水平相对较低的地区，税收负担对企业融资约束无显著影响。由此，证实假设2a，可能的一个解释是:虽然市场化水平提高，企业融资渠道和机会增多，而另一方面，在税负增加引起企业资金流出增加时，市场化程度高意味着企业收到政府的支持和帮助减少，在外源资金供给相对不足、企业内生发展能力有限的情况下，企业的融资约束会表现得更加明显，这使得税收负担影响企业融资约束主要表现在市场化水平高的地区。