《表3 地方债务的经济效应：地区异质性》

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《地方发债与经济增长》

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由于债务资金从投入项目建设到项目完成需要一到两年甚至更长时间，那么发行债务的经济效应可能具有时滞性，即当期发行债务对城市以后的经济发展也会有影响，因此本文加入滞后一期与滞后两期的解释变量（L.bondtotalgdp、L2.bondtotalgdp）。同时，相比于当期城投债，滞后期城投债具有更好的外生性。如果滞后期显著，则更验证了地方债务确实对于经济的发展有着推动作用。表3（1）（2）（3）（4）中的结果显示，在东部地区和中部地区，无论是当期城投债，还是滞后两期的城投债，其发行规模都显著正向影响人均GDP的提高。可见，城投债的发行确实带动了东部与中部地区的经济增长。通过比较表3(1）与表3(3）、表3(2）与表3(4）中核心解释变量的回归系数，本文发现，相比东部城市，城投债发行量对中部城市的经济推动效应更大。中部城市正处经济崛起阶段，债务收入投入到公路、水利等交通运输设施的建设中，能够缓解当地政府紧张的资金约束，弥补中部地区基础设施和地理位置的劣势，为中部经济释放巨大活力。而表3(5）(6）中，当期城投债与滞后两期的城投债对西部人均GDP的影响都不显著，说明西部地区城市的城投债发行未能对经济发展带来应有的促进作用。