《表3:VECM估计结果：开放条件下股市汇市互动对金融市场稳定的影响研究》

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《开放条件下股市汇市互动对金融市场稳定的影响研究》

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注：EC表示误差修正项，括号中的数字是估计系数的标准误，***、**和*分别表示在1%、5%和10%的水平下显著，加Δ的变量表示一阶差分变量。

根据表3的估计结果，本文采用Engle和Granger(1987）的方法，对变量之间的因果关系进行分析。误差修正项EC对汇率的差分序列（ΔE）具有显著影响，由此可以判断股市收益率和货币市场利率对汇率具有长期因果影响。同理，误差修正项对货币市场利率的差分序列（ΔSH）也有显著影响，说明汇率和股市收益率对货币市场利率具有长期因果影响。由于误差修正项对股市收益率的差分序列（ΔEP）没有显著影响，所以汇率和货币市场利率对股市收益率没有长期因果影响。但汇率的差分序列（ΔE）对股市收益率的差分序列（ΔEP）有显著的正向影响。这说明汇率对股市收益率具有短期因果影响。