《表8 不同房价增长率的分样本回归结果》

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《跨行业经营房地产与企业业绩：相得益彰还是适得其反》

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注:（1）控制变量包含了与前文对应模型相同的控制变量；（2）第（1）列至第（6）列均采用固定效应模型进行回归；（3）括号内为稳健标准误，标准误在省份层面聚类处理；（4）*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平上显著；（5）Operate＿continuous变量的回归结果与Operate＿dummy变量相一致，限于

为了检验房地产价格波动带来的影响，本文按照企业所在城市房地产价格增长率的中位数将样本分为两组，通过分组回归的方式检验房价增长率在企业跨行业经营房地产对业绩影响中的调节作用。之所以选取企业所在城市的房价增长率作为衡量标准，是由于已有研究发现企业对其所在城市的房地产市场发展状况更为熟悉，且容易与当地政府部门、金融机构建立稳定的关系，因此更倾向于在其所在城市进行房地产投资（荣昭和王文春，2014）。当然，企业在进行房地产投资时也可能存在跨城市甚至跨省份投资开发的情况，因此本文还选取省级层面、全国层面的房价涨幅作为房价增长率的衡量指标（1），以进一步保证回归结果的稳健性，回归结果如表8所示。可以看出，只有在房价增长率较高的情况下，跨行业经营房地产才会对企业业绩产生显著的正面影响，而在房价增长率较低的情况下，跨行业经营房地产对企业业绩并无显著影响。这一方面表明房价增长率越高，房地产市场越繁荣，企业跨行业经营房地产越有利可图；但另一方面也预示着，随着未来房地产价格涨势的逐渐平稳，实体企业通过跨行业经营房地产获得的业绩回报将难以持续。换句话说，企业的长远发展还是应当回归到主业上来。