《表4 控股股东股权质押与商业信用融资》

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《控股股东股权质押与商业信用融资——基于内部控制质量和审计质量的考量》

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注:列（1）是不经过标准差修正的回归结果，列（2）是经过公司层面聚类后的回归结果，列（3）是经过公司和年度层面双维聚类后的回归结果。因控制变量中加入了MP，控制变量中不包含YEAR[2]。

为了缓解变量衡量偏误导致的内生性，用应付账款/总资产（CREDIT1）作为被解释变量，控股股东股权质押比例（PLEDGE_ratio）作为解释变量重新进行回归，结果如表5的列（5）所示，主要研究结论保持一致。