《表9 中国经济变量波动的方差分解（全球金融周期对中国经济变量的溢出效应）》

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《全球金融周期波动对中国经济的溢出效应研究》

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注：全球因子代表全球经济因子，中国因子代表中国经济因子，溢出效应代表六个全球金融因子对中国经济的溢出效应，房价代表全球房价因子，以此类推。表中展示的数值为各因子（或溢出效应）对中国经济变量的方差贡献率。

模型一考察六个全球金融因子通过中国经济因子对三个中国经济变量产生的影响。在全球金融因子溢出的VAR模型中，根据信息准则，仍设定溢出的滞后阶数为二阶，依次考察6个全球金融因子到中国经济的溢出效应。中国经济因子与全球金融因子并非独立，因此，把溢出方程看作有限制的VAR模型，运用VAR模型的预测误差方差分解来确定溢出效应的大小。在检验结果中，20期后的预测误差方差分解基本稳定，因此，选取期限为30期。分层动态因子模型中，中国经济因子对中国经济变量的方差贡献率为，因此，各个全球金融因子到中国经济变量的溢出效应对中国经济变量的方差贡献率为。模型二分析六个全球金融因子通过全球经济因子对中国经济产生的影响。此时，溢出效应的方差贡献率为；模型一和模型二为全球金融周期对中国经济的总溢出，即全球金融因子同时通过中国经济因子和全球经济因子，对中国经济变量产生的影响，方差分解结果如表9所示。