《表5 房地产泡沫对企业技术创新的流动性效应检验》

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《房地产泡沫与企业技术创新》

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表5中模型（1）、（2）的结果显示，房地产泡沫对于融资约束较低的企业的技术创新抑制作用显著，而对于融资约束较高的企业的技术创新的抑制作用不显著。面临较高融资约束的企业难以获得外部融资，当房地产泡沫出现时，企业拥有的土地、厂房、建筑物等有形资本升值，企业更加容易获得外部融资，流动资金增加会促使企业增加研发投入，因此房地产泡沫未能抑制融资约束较高的企业的技术创新，这证明了房地产泡沫带来的流动性效应。模型（3）的全样本回归结果表明，资产再配置效应的存在使得房地产泡沫抑制了企业技术创新，证明房地产泡沫带来的资产配置效应大于流动性效应，房地产泡沫降低了实体经济部门的研发投资水平和效率，阻碍了经济增长。