《表8 稳健性检验结果 (指标替换和增加指标)》

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《公众参与、环境管制与企业环保投资——基于我国A股重污染行业的经验证据》

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为了验证本文实证检验结果的可靠性，笔者进行了以下稳健性检验:（1）考虑到研究样本可能存在的选择偏误从而导致内生性问题，本文通过Heckman两阶段回归法来控制自选择问题。第一阶段构建企业是否进行环保投资的影响因素方程，拟合得到Inverse Mills Ratio（IMR）值。第二阶段将拟合的IMR值视为工具变量代入原模型中进行回归。（2）使用“当年新增企业环保投资额/期初总资产”代替原EI。（3）使用“当年新增企业环保投资额/期初总资产”代替原EI的同时，采用另外的托宾Q值来度量企业投资机会、使用管理费用率代替经营费用率度量代理成本；增加内部治理变量股权制衡度（第二大股东至第五大股东的持股比例）、机构投资者持股比例、管理层持股比例；增加外部制度因素变量环保意识EC（当年地区环保宣传次数/全国环保宣传次数）、地区环境立法状况AL（地区累计颁布的环境法规数）。稳健性检验结果如表6~表8所示。经过以上检验发现结果与前文的研究结论一致，H1和H2均通过统计验证，因此本文的研究结论较为可靠。