《表4 倾向值匹配法 (PSM) 的检验结果》

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《放松卖空管制对企业非效率投资的影响》

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由于成长机会、资产负债率、现金持有量、公司规模、现金流量等变量对于投资不足的影响均显著，因此笔者根据以上变量从当年无法卖空的且存在投资不足的企业中配对样本进行检验。结果显示，在没有配对时引入卖空机制的企业比其他企业存在更多的投资不足，差距达到0.64。配对以后引入卖空机制的企业与配对企业的投资不足的差距扩大为0.88，且t>2.76，结果在1%的水平上显著，说明卖空机制的引入确实会造成企业的投资不足。同时，对存在投资过度的样本进行了PSM检验，结果均不显著（详见表4），说明卖空机制对于投资过度并不能产生显著的影响。