《表6 正、负异常收益率样本的参数估计结果》

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《证券监管执法的市场反应研究——来自中国A股的证据》

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注：被解释变量为股票异常收益率；***、**、*分别表示通过1%、5%和10%的显著性检验，括号内的值为稳健性标准误。资料来源：根据相关数据计算所得。

从正异常收益率样本的回归结果看（如表6所示），监管执法力度的系数显著且为负，假设1被证伪，说明监管执法反而引发股价的异常上涨，和常识不符。股市整体行情、股权分布情况和公司规模的系数均不显著。从负异常收益率样本的回归结果看，监管执法力度的系数显著且为正，假设1成立，监管执法力度越大，对公司股价的负面影响越强；公司规模的系数显著且为正，假设4成立，公司规模越大，对冲负面影响的效果越好。