《表2 格兰杰因果关系检验结果》

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《投资者情绪代理指标筛选优化研究》

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注:Prob代表左侧统计量对应的p值，p值越小，意味着越有理由拒绝原假设。

在明确代理变量的选取范围之后，将通过格兰杰因果关系检验来实现变量的初次筛选，如果检验结果表明某个代理变量的变动是股指波动率的格兰杰原因，则认为其在一定程度上能够刻画市场情绪，且能较好地解释市场波动率，反之，则认为该变量不可单独用来表征投资者情绪。本文截取2008年1月4日~2014年5月30日的周度数据作为构建投资者情绪指数的训练集，同时为了检验指数构建方法的有效性及鲁棒性，截取2014年6月6日~2015年5月29日的周度数据作为指数构建的测试集，以对应周期的中证流通指数走势来代表国内A股的整体表现。在格兰杰因果关系检验过程中，为了避免适合表征资产价格趋势的水平变量与适合表征资产波动规律的比率变量混用，导致检验结果出现偏差，本文将对所有的比率变量（如RTA、TURNOVER、LTPTR、RIPO、UDR1、UDR2）不做任何处理，而对所有的水平变量（除上述比率变量之外的所有变量）均取其一阶差分序列，处理之后再检验其与中证流通指数对数收益率间的因果关系，检验结果见表2。