《表6 CAR的特殊值：上市公司股权激励计划效果研究——以昆明制药为例》

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《上市公司股权激励计划效果研究——以昆明制药为例》

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（4） 股权激励计划公告对股价的影响。由图1可知，从第-90天到第-50天，昆明制药股票的CAR一直呈上升趋势，在第-50天逼近了0.3，这可能表明在昆明制药公布股权激励计划之前市场上就已经开始讨论这一事件，公众对昆明制药的股票行情看涨，因而累计超额收益率一路上扬。而从第-50天到第-31天，昆明制药股票的CAR出现波动，有回落的趋势，这可能表明由于讨论周期延续的过长，公众对这一消息产生了犹疑，CAR效果减弱。从第-31到第-27天，昆明制药股票的CAR又出现反弹，一路上涨到0.33，在随后几天更上一层楼，于第-16天达到一个峰值0.37，至此，昆明制药股权激励计划公布前的CAR达到顶峰。从第-16天到公告日后第2天，由于公告前的过度反应，这个区间内的CAR还处于下降状态。公告日第2天后，昆明制药股票的CAR在波动中上升，并于第19天达到最高值0.41，此后开始慢慢减弱（见表6）。