《表9“A+H”企业交叉上市前后治理水平差异的回归结果》

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《交叉上市、交叉路径与公司治理——基于AH股交叉上市公司的研究》

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为保证实证结果的稳健性，进一步检验:由于本文加入了信息披露质量构建公司治理指标，考虑到此项变量可能对实证结果产生较大影响，因此在稳健性检验中去掉这一变量，以余下6个变量重新构建G指数进行面板数据回归分析，交叉上市系数和显著性水平与此前相差不大，上述假设仍然成立。将托宾Q值和投资报酬率替换为主营业务收入增长率和权益报酬率，为降低变量之间的逆因果关系，还对模型中各项控制变量滞后一期，重新进行相关检验，结果同前文基本保持一致。鉴于“A+H”企业近年来不断增多的趋势，本文对这类企业交叉上市前两年和后三年的公司治理水平进行纵向比较，结果显示解释变量系数虽然为正，但P值为0.573，交叉上市后的治理水平较之前没有显著优势。说明即使符合“约束假说”路径要求的交叉上市对公司治理的调节作用也不明显，这在一定程度上也证明了我国交叉上市企业改善治理的自愿性水平较低。具体回归结果如表9所示。