《表2:模型中各变量的具体定义》

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《放松卖空管制与债务融资成本——基于融资融券制度的准自然实验》

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同时借鉴已有文献（陈汉文和周中胜，2014；姜付秀等，2016），在模型中加入如下控制变量:公司规模（Size），以公司总资产的自然对数表示；资产负债率（Lev），用总负债与总资产之比表示；现金流动状况（Cfo），以公司年度经营活动现金净流量比期末资产总额表示。这三个变量反映了公司的偿债能力。有形资产债务率（Tanasset），以公司年末有形资产的净值与负债总额之比表示。总资产收益率（ROA），反映公司的盈利能力，用本年度的净利润与上年度的总资产之比表示。公司的成长性（Growth），反映公司的发展能力，用上市公司当年营业收入增长率表示。上市年龄（Age），用上市年数加1的自然对数表示。考虑到卖空标的股票的特征，我们还控制了股票的换手率（Turnover）、股票的波动率（Volatility）。第一大股东持股比例（FirstDummy），用第一大股东持股数与公司流通总股数之比表示。另外，本文还加入了年度与行业虚拟变量，以控制年度与行业固定效应。