《表4 中国货币政策溢出的ADF检验结果》

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《中美货币政策溢出效应与资产价格波动——基于央行资产负债表的视角》

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备注:*、**、***分别表示在1%、5%和10%的显著性水平下平稳。D表示一阶差分项，检验形式（C，T，N），C代表截距项，T代表趋势项，N代表最大滞后期，根据SIC准则确定。

脉冲响应的结果表明，美联储资产负债表规模、美元指数对中国物价指数都存在显著的负向冲击。而CRB指数则对国内物价指数存在显著的正向冲击，这表明国际大宗商品价格的走势在较大程度上左右了国内的物价水平，而关键的国际大宗商品是由美元定价的，所以受到美国货币政策的影响较大。而VIX指数对国内物价水平也存在一定的负向冲击。这说明，美联储货币政策对中国实体经济也存在较大的溢出效应，会通过美元指数影响大宗商品价格，或者通过金融市场情绪来影响中国的物价水平。危机后中国面临的输入性通胀问题主要取决于贸易和大宗商品价格的波动，而这与QE政策下美元指数的强弱有很大关系。