《表4 媒体正负面报道与股价同步性》

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《新闻媒体、资讯特征与资本市场信息效率》

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注:回归分析考虑了异方差，并做了公司层面的cluster调整，下表同。

我们进一步将媒体区分为政策导向媒体和市场导向媒体，以便考察我国媒体的双轨制运营对资本市场信息整合功能的影响。从表4中可以看到，促成资本市场信息整合的媒体报道主要是政策导向媒体的负面报道，市场导向媒体的负面报道并没有显著传递有关上市公司的特质性信息。值得注意的是，市场导向媒体的正面报道也会提高上市公司的股价同步性。本文认为，市场导向媒体的正面资讯进入股价的速度缓慢，而且在报道方面通常紧跟政策导向媒体，造成信息冗余重复而特质性信息不足，这也是其导致股价同步性上升的重要原因。