《表3 PVAR方差分解结果》

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《全球流动性动态及其对宏观经济的影响》

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方差分解反映的是不同随机扰动项对模型中变量产生影响的相对重要性。为了进一步分析全球流动性对宏观经济不同层面的贡献程度，本文对模型中的变量进行了方差分解，表3给出了第1期到第10期ΔGLM方差分解的结果。全球流动性对狭义货币量的贡献率从第1期开始逐渐增加，在第4期到达0.59%后趋于稳定；全球流动性对通货膨胀的贡献率从第1期开始逐渐增加，在第8期到达3.12%后趋于稳定；全球流动性对资产价格的贡献率从第1期开始逐渐增加，在第3期到达11.10%后趋于稳定。可见，全球流动性对以上3个变量的贡献率随着时间的流逝逐渐增加直至稳定。相反，全球流动性对经济增长的贡献率从第1期开始逐渐增加，在第3期达到峰值2.41%后开始波动减小，这意味着全球流动性对前期经济增长的影响更大。此外，本文发现，无论在任何时期，全球流动性对资产价格的贡献率都比对其他经济指标更高，这说明全球流动性对资产价格的影响更大。