《表5 CFO和董秘兼任与财报形式质量和实质质量》

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《CFO与董秘兼任能提高财报质量吗——基于形式质量和实质质量的双重视角》

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注：（1）列（1）括号内的数值为Z统计量，其余为t统计量；（2）*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平上显著。

为了进一步验证盈余管理异质性判定方法的稳健性，本文检验了CFO与董秘兼任对真实盈余管理的影响。真实盈余管理的度量借鉴Roychowdhury（2006）[38]、Cohen和Zarowin（2010）[39]的做法，回归结果如表6所示。列（1）—列（4）的被解释变量分别为真实盈余管理程度（REM）、销售操纵程度（R＿CFO）、费用操纵程度（R＿DISX）和生产操纵程度（R＿PROD）。主回归中列（2）结果显示，CFO与董秘兼任显著提高了企业的应计盈余管理水平，假设CFO与董秘兼任提高应计盈余管理水平是出于机会主义动机，那么通常而言，CFO与董秘兼任在提升应计盈余管理的同时更会提升真实盈余管理水平。主要原因如下：CFO与董秘兼任实现了权力和知识的结合，CFO参与公司的日常运营，有权力进行真实盈余管理操纵；董秘深知信息披露与沟通的技巧，有能力掩饰企业的真实盈余管理行为，不易被监管部门和投资者所察觉。表6回归结果显示，CFO＿SEC的回归系数都不具有统计学意义上的显著性，表明CFO与董秘兼任对真实盈余管理没有显著影响，因此证明了CFO与董秘兼任提高操控性应计盈余管理不是出于机会主义的动机，从而间接证明了本文盈余管理异质性判定方法的稳健性。