《表4 云南白药混改前后的财务绩效变化》

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《国有企业混合所有制改革中的控制权安排——基于云南白药混改的案例研究》

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根据云南白药混改前后的财务绩效可以清晰得出控制权变更对公司短期财务业绩的影响。本文分别从产品竞争力、成长性和盈利能力研究短期财务绩效的变化，并与控制样本进行对比。表4显示，从混改前的2014年和2015年来看，云南白药的收入增长率分别为18.97%和10.23%，但是收入增速下滑的局面在混改后并没有短期得到扭转，而是维持在8%左右防止增速进一步下滑。对比控制样本的中值，云南白药也没有表现出更优异的短期成长性。从销售毛利率来看，云南白药的产品毛利率一直稳定在30%左右，这说明短期而言公司的产品结构没有发生大的变化，尚没有出现影响产品综合毛利率的新产品。控制样本的均值也没有较大波动，其均值都在55%左右，之所以云南白药的综合毛利率更低是因为其产品多元化，不仅有高毛利的伤科药品也有低毛利的日用品。从净资产收益率来看，云南白药的净资产收益率以2%的速度稳步下滑，这也反映出我国GDP增速从高速增长降低到稳定增长的经济形势。控制样本的中值也是保持稳定且以2%的速度缓慢下滑。总体而言，在混合所有制改革后，云南白药的产品结构短期没有发生变化，收入增速保持稳定，盈利能力也与控制样本相比没有显著变化。我们并没有看到混改后云南白药的财务业绩发生突飞猛进的变化。其国企改革的效应还需要更长的时间窗口来检验。