《表3 格兰杰因果检验结果》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《人民币汇率贬值的机制研究——基于2014年以后走势的理论和实证分析》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

为了厘清人民币汇率贬值的因果链，需进行格兰杰因果关系检验。由表3可以看到:（1）在10%的显著水平下，国际收支因素的代理变量涉外收付款差额和人民币汇率互为格兰杰因果关系。（2）在5%的显著水平下，预期是人民币汇率格兰杰的单向原因，因此，市场预期对人民币汇率的走势具有显著影响。（3）基本面因素之间的格兰杰因果关系。固定资产投资增速和净出口金额增速互为格兰杰原因，国内外利差是固定资产投资增速、净出口金额增速的格兰杰原因，这表明货币政策的调控会影响国内的投资、净出口等GDP需求构成。固定资产投资增速是国内外利差的格兰杰原因，净出口金额增速不是国内外利差的格兰杰原因。这表明投资会影响利率的调控，但净出口影响则不明显。固定资产投资增速是消费者价格指数的格兰杰原因，反之不成立。这表明投资会显著影响消费价格，但消费价格则对投资影响不明显。消费价格指数是净出口增速的格兰杰原因，反之不成立。这表明国内的物价水平会影响进口和出口规模，但是进出口对国内的物价水平影响不明显。国内外利差是居民消费者价格指数的格兰杰原因，反之不成立。这表明利差会影响消费价格，但消费价格却不显著影响利差，因此，利率的调控并非主要集中于消费领域。（4）基本面因素与国际收支之间的因果关系。可以发现，净出口增速、消费者价格指数以及国内外利差都是国际收支的格兰杰原因，但是固定资产投资增速不是国际收支的格兰杰原因。（5）基本面因素与预期之间的因果关系。固定资产投资增速、净出口增速以及中美两国之间的利差都是汇率预期的格兰杰原因，但反之不成立。这可以解释为宏观经济基本面对人民币汇率的市场预期具有显著的单向影响，实体经济走势对于2014年以来人民币汇率的走势预期影响显著。（6）消费者价格指数和中美利差都是人民币汇率的格兰杰原因，说明购买力平价理论和利率平价理论在本阶段人民币汇率走势具有一定程度的适用性。