《表3 格兰杰因果检验结果》

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《离岸人民币汇率定价权初探——基于在岸与离岸汇率联动关系研究》

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表3显示，在1%的置信水平下，RCNY、RCNH与RNDF互为格兰杰因果关系，表明三个外汇市场之间存在显著的相互影响和相互联动关系。根据F统计量可知:在岸CNY汇率对离岸CNH汇率的影响大于离岸CNH汇率对在岸CNY汇率的影响，离岸NDF汇率对CNH汇率的影响远大于后者对前者的影响，在岸CNY汇率对离岸NDF汇率的影响大于后者对前者的影响。综合来看，在岸CNY汇率对离岸CNH汇率和NDF汇率仍有显著的影响，NDF汇率对在岸CNY汇率和离岸CNH汇率的影响十分显著且影响力增强，而CNH汇率虽然与CNY汇率和NDF汇率互为因果关系，但CNH汇率的影响力较弱，这可能与离岸人民币CNH市场成立时间短、离岸人民币规模和交易量较小有关。