《表5 政策效应持续性检验结果》

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《43号文减弱了地方政府的隐性担保吗——基于城投债发行利差视角》

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为验证政策效应的持续性，选取2015年和2016年发行的城投债作为研究样本，剔除政策实施前发行的旧城投债。在研究样本中，2015年内发行的城投债共873只，2016年内发行的共1342只。设置政策虚拟变量Test3，Test3=1代表城投债为2016年内发行，Test3=0代表城投债为2015年内所发行。检验结果如表5所示，可以看出，模型（1）、模型（2）、模型（3）中的交互项Test3×D系数均在1%显著性水平下显著，模型（4）中该系数为0.463，在5%显著性水平下显著。这表明从发行利差的变化情况来看，无担保城投债发行利差的变化率比有担保城投债高46个基点。通过对样本数据进行计算可以得到，2015年无担保城投债平均发行利差约为240个基点，而2016年发行的无担保城投债平均发行利差相比2015年提高了约48个基点。可见，43号文对城投债隐性担保的削弱效应具有持续性。