《表3 面板数据模型回归分析结果》

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《中国企业本土并购双方的地理格局及其空间关联研究》

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注:*、**、***分别表示在0.1、0.05和0.01水平上显著；空白处为无此项。

通过观察自变量的Pearson相关系数矩阵，发现部分变量间相关性较高（大于0.6），为避免模型中可能存在的多重共线性问题，本文借鉴现有文献中的处理方法[50～52]，将高相关变量分别置于模型1和模型2中，具体回归结果见表3。首先，繁荣的融资和证劵市场、高素质劳动力等是促进买方和标的企业空间共同集聚的重要因素。（1）金融（JR）、证劵（ZJ）市场发展水平与企业并购双方空间集聚呈显著正相关效应，且在金融危机后不断强化。这表明区域金融和证劵市场繁荣发展，有利于买方企业（以上市公司为主）通过并购投资和股权兼并进行组织、空间扩张，也便于标的企业通过股权融资等寻求重组与转型；同时，由于中国区域股权市场的属地化特征、企业并购投资的“本土偏好”等，买方与标的企业偏好向资本市场发达、上市公司密集的区域（如北京、上海、广东等）集聚。（2）金融危机前后劳动力成本（GZ）变量与企业并购双方空间集聚均呈正相关。由于工资水平体现着劳动力质量，买方企业为获取优质人力资源，偏好集聚于高工资地区；另一方面，高工资地区的中小企业往往拥有更大比重的高质量劳动力，更易成为买方企业的并购目标。（3）金融危机前市场规模（SC）变量与企业并购双方空间集聚呈正相关，主要是因为买方企业为获取集聚经济效益，偏好集聚于市场规模较大的区域；同时，本地市场规模增长也会促进标的企业的空间集聚，本地中小企业可能成为买方企业提升市场占有率、拓展新市场的兼并目标。金融危机后SC系数显著为负，这是因为伴随城市群经济与区域一体化发展，中国跨区域市场壁垒削弱，区域间物流日益便捷高效、要素与商品自由流动程度提升，消费市场规模对企业并购投资区位选择的影响作用有所降低。