《表1 高频MVMQ-CAViaR模型估计结果》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《中国股指期、现货市场极端风险溢出效应分析——基于高频MVMQ-CAViaR模型的实证研究》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注:括号中数字为标准误，***、**、*分别代表在1%、5%和10%的显著性水平上显著。

在估计得到日内效应后，利用高频MVMQ-CAViaR模型估计期、现货市场上尾部和下尾部的极端风险溢出效应，结果如表1，5%概率水平和95%概率水平分别表示市场下尾部和上尾部极端风险的参数估计结果。可以发现，在5%概率水平下，c21为0.0367且在5%显著性水平下显著，表明现货市场对期货市场存在显著的下尾部极端风险溢出效应，当现货市场的下尾部极端风险增加一个单位时，期货市场的下尾部极端风险将增加0.0367个单位。在95%概率水平下，c12为-0.0236且在5%水平下显著，说明期货市场对现货市场具有显著的下尾部极端风险溢出效应，当期货市场的上尾部极端风险增加一个单位时，现货市场的上尾部极端风险将增加0.0236个单位。这一模型估计结果可以充分表明：对于关注市场下尾部风险的买方投资者而言，股票市场对于股指期货市场的极端风险溢出效应占主导地位，相反，对于关注上尾部风险的卖方投资者，股指期货市场对于股票市场的极端风险溢出效应更值得关注。同时，5%概率水平的c12在10%水平下不显著，表明股指期货市场对股票现货市场并不存在显著的下尾部极端风险溢出效应，因此，在本文的模型框架下，有理由认为股指期货市场的极端下跌不会推动股票现货市场的快速下降，这一结论从极端风险的角度印证了陈海强和张传海（2015）的观点，即股指期货市场对股票现货市场的下尾部极端风险并没有显著的放大作用。