《表2 PO工艺税前利润比较》

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《扩产周期将至 盈利能力分化 未来三年环氧丙烷产业将出现大变局》

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资料来源：公开资料，东方证券研究所

从4种工艺的盈利能力可以看出，HPPO法已经处于无利可图的状态，理论上P O价差再缩窄400元左右，按照现金成本考虑，HPPO法就没有开工的必要。而且H PP O法都自带双氧水装置，2017年开始由于水处理等方面需求持续大增，使得双氧水的盈利能力一直很好。所以H PP O法企业都拥有选择权，当P O盈利恶化时，外卖双氧水就能获得比生产PO更好的盈利，完全没有理由去进行恶性的价格竞争。按上文统计到2022年国内PO产能将达到532万吨，其中有100万吨是HPPO法，如果这部分产能不参与价格竞争，预计P O价差并不会出现缩窄。