《表1 A公司2013—2019年期间的息税前利润、净利润、现金分红、股票回购情况表》

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《股票回购与高财务杠杆风险：以A航空公司为例》

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注：合计指现金分红加股票回购合计；占比指现金分红加股票回购占净利润比例。数据来源：A公司2013—2019年度报告；下同

从下页表1我们可以看到A公司在2013年重启股票回购计划，回购金额从28.01亿美元一路增至2018年的90亿美元，增加了约2.2倍。这6年的总回购金额高达407.9亿美元，平均每年近68亿美元。与此同时，A公司现金分红也从2013年的14.67亿美元升至2018年的39.46亿美元，增长了约1.7倍。现金分红与股票回购所用资金之和更是从2014年开始便超过当年的净利润，甚至在2016年二者金额占净利润的比值高达199.33%。即使在亏损的2019年度，依然拿出了72.81亿美元用回购股票和进行现金分红。显然，A公司用来进行股票回购和分红的现金大大超过自身的经营现金所得。