《表3 金融分权与企业全要素生产率的回归结果》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《金融分权与制造业企业全要素生产率》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注:llp1、llp2、llp3、llp4是使用不同的资本存量以及劳动力投入量估计的全要素生产率；回归在“城市—年份”层面进行聚类处理，括号内为稳健标准误差；***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著

控制变量的回归结果符合预期。从公司层面的因素看，资产负债率对企业全要素生产率的影响为负。企业资产负债率越高，表明企业外部债务融资越多，每年需要偿付的利息额也就越大，过高的财务杠杆可能抑制企业募集资金的能力（Myers，1977）[22]。高负债企业缺乏资金投入进行研发或者改善管理质量，因此资产负债率越高，企业全要素生产率越低。自由现金流率对企业全要素生产率的影响为正，自由现金流率反映了企业内部产生现金的能力。企业现金流越充裕，越有可能从事研发、改进技术以及购买先进设备等，全要素生产率也会越高。表3第（1）列和第（3）列中，企业出口对全要素生产率有促进作用，但在第（2）列和第（4）列，出口对企业生产率的影响不显著。已有文献对企业出口是否会促进生产率提高存在争议。部分学者从出口企业自选择效应与出口学习效应出发，认为出口会促进企业生产率的提高，也有学者认为是否具有促进作用取决于出口目的地、产品质量等因素（Greenaway and kneller，2007；包群、叶宁、华邵敏，2014）[23，24]。市场份额的影响并不显著，市场份额高的企业为了保持市场占有率既有可能努力提高其全要素生产率，也有可能满足现状而造成生产率下降。