《表1 4 遗漏变量问题》

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《上市公司调研报告的负面语气能否降低股价崩盘风险——基于文本分析的视角》

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虽然本文在模型（5）中已经将解释变量滞后一期，在一定程度上克服了内生性对研究结论的影响，但是出于稳健性考虑，本文将对内生性问题展开讨论。内生性一般源于遗漏变量、自选择问题和双向因果关系这三方面的原因，对于遗漏变量，本文将采用固定效应模型进行解决，控制公司的固定效应，结果见表14。表14结果显示在控制公司固定效应后上市公司调研报告的负面语气仍然会对未来股价崩盘风险产生显著的负向影响；对于自选择问题，也就是说那些倾向于披露调研报告较为负面的公司其本身的崩盘风险较小，那么本文将通过研究当期上市公司调研报告的语气越负面，其当期的崩盘风险是否越小来判断是否存在自选择问题。如果存在自选择问题，那么倾向于披露调研报告负面的公司其当期的崩盘风险也将越小；若不存在，则上市公司调研报告的负面语气与当期的崩盘风险无显著关系。将当期崩盘风险与上市公司调研报告的负面语气进行回归，结果见表15。表15结果显示，当期股价崩盘风险与上市公司调研报告的负面语气没有显著关系，说明本文并不存在自相关问题。最后，由于上市公司调研报告是由上市公司公布的，所以下一期的股价崩盘风险并不能影响到上市公司调研报告的负面语气，不存在反向因果关系。