《附表5 引入HS300处理遗漏变量内生性问题的检验结果》

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《媒体情绪传染与分析师乐观偏差——基于机器学习文本分析方法的经验证据》

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注：***、**、*分别代表1%、5%、10%显著水平。括号内为t值。标准误经分析师个体聚类调整。

其三，考虑到媒体情绪与分析师预测之间可能存在遗漏变量的内生性问题，例如前文尚未考虑到国家宏观政策、市场整体经济表现等环境因素会对分析师预测以及媒体情绪产生共同影响。目前国内外已有研究（Vu，2015；丁志国等，2007）发现股票市场波动与宏观经济运行存在显著的联动和溢出效应，特别是我国股票市场运行体现出强烈的“政策市场”特征。而沪深300指数则是反映沪深两个证券市场整体走势的“晴雨表”，其300只成份股为市场中市场代表性好、流动性高、交易活跃的重要标的股票，能够反映市场主流投资的收益情况。因此，本文选择在实证模型中加入沪深300指数回报率作为对宏观政策与市场经济表现的衡量指标，检验结果依然与先前结论保持一致（参见《管理世界》网络发行版附录附表5）。