《表1 历史预测与VAR预测的R2》

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《资产配置中条件/非条件协方差矩阵的选择——兼论均值方差和风险平价模型的异同》

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如表1所示，无论是历史收益预测还是VAR预测，债券的可预测性均高于股票的可预测性，与前述结论相一致。综上，条件标准差和非条件标准差存在差异，尤其当资产收益的可预测性相对较强时，这种差异尤其明显。而对于不同的收益率预测模型，其对应的条件协方差矩阵亦有所不同。因此，在资产配置决策中应用条件/非条件协方差矩阵将存在差异。接下来，本文分别就资产配置决策中常见的模型———均值方差模型和风险平价模型中条件/非条件协方差矩阵的选择进行讨论。