《表7 模型 (2) 回归结果》

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《人民币国际化与外汇市场压力动态关系的实证研究》

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注:括号内为标准差；*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平上显著。

在EMP的回归中的交叉项均显著，可以证明2015年8月为实际的突变点。其中，经济基本面变量不显著，说明人民币外汇市场的短期压力与基本面关系薄弱，主要来自于跨境套利活动所带来的短期资本流动；交叉项的系数显著为正，说明在“8.11”汇改之前，人民币国际化对人民币外汇市场未带来显著的压力，人民币国际化带来的短期升值和贬值压力互相抵消；在汇改之后，人民币国际化加速的贬值作用占上风，给人民币带来贬值压力。回归结果说明，汇改之前，人民币国际化给外汇市场带来的贬值压力和升值压力相抵消；汇改之后，由于人民币出现贬值预期，套汇和套利条件恶化，人民币国际化的加速会给反向套汇和套利平仓提供更大的空间，加剧外汇市场贬值压力。