《表7 模型2的回归分析结果》

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《股利折价之谜——基于大股东掏空与监管迎合的探索》

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第三，从微股利的角度分析监管压力对股利折价的影响。第（4）、（5）列中，微股利（LD）的估计系数分别为0.045、0.044，且均在1%的显著性水平上显著。表明上市公司迫于监管压力而支付小额的股利行为，没有损害公司价值，相反却提高了公司价值，抑制股利折价。假设5b得到验证，假设5a没有被验证。综上所述，虽然半强制分红政策增加了有再融资需求公司的派现行为，也增加了微股利公司的数量，[28，4 4]但这些公司的价值并没有受到损害。本文证明了半强制分红政策的有效性，反对以往“监管悖论”假说，认为投资者能够认同上市公司迎合监管的股利行为。