《表8 模型3的回归分析结果》

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《股利折价之谜——基于大股东掏空与监管迎合的探索》

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控股股东持股比例与股利支付公司价值之间存在显著的U型关系，说明当控股股东持股比例在拐点附近时，掏空动机最为强烈，对股利折价的影响也最为明显。在第（1）列中，控股股东持股比例（Sha re）估计系数为-0.672，控股股东持股比例平方项（Share＿sqr）的估计系数为0.868。通过计算，拐点出现在控股股东持股比例为38.710%附近，表6第（1）、（3）列的计算结果分别为40.034%、39.590%，三者的平均值为39.445%。因此，在持股比例位于39.445%左右时，控股股东通过现金股利掏空公司的行为对公司价值的损害最大。