《表8 改进模型的回归分析结果》

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《基金经理研习经历与风险承担行为》

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注：因变量：历史最大回撤率（%）

为了防止虚拟变量陷阱，本文通过扩充变量进行稳健性检验。对于上述模型做如下改进：将学历变量分为是否具有硕士学位和博士学位两个变量；将专业具体分为经济金融、工商管理、理学、计算机、工科（不包括计算机）五个变量；再根据不同基金经理的过往研习经历中不同的工作岗位和研究方向，挑选出具有一定不完全具有共性但具有一定集群效应的从业经历衡量指标，增加是否曾担任行业研究员、高级研究员、产品经理、投资总监等从业经历变量和是否曾研究过量化投资、产品设计与开发、风险管理（包括风险评估、风险分析和FRM认证）、金融工程等领域的研究经历变量；仍以代表基金最大回撤作为衡量基金经理风险承担行为的因变量指标，共24个解释变量。回归结果如表8所示，由于改进模型增加了解释变量数量，模型的拟合优度增加至0.354，对于代表基金的最大回撤率具有了更强的解释和拟合效果，且模型更显著，改进模型在99.9%置信水平上具有良好的解释效果和研究意义。